ADA、SOL等现货ETF再遇推迟，SEC审批为何总是“卡壳”？
3月12日清晨，美国证券交易委员会（SEC）再次推迟了对多项加密货币现货ETF申请的决定，包括灰度（Grayscale）的Cardano（ADA）和Dogecoin（DOGE）现货ETF、Canary提交的XRP、Solana和莱特币现货ETF，以及VanEck的Solana现货ETF。
这一消息迅速在加密货币市场引发热议，毕竟现货ETF被视为传统金融与数字资产融合的关键桥梁。投资者不禁好奇：SEC为何屡屡推迟审批？这背后的流程是什么？未来走向又将如何？让我们从历史、流程和业内观点出发，逐步解开这些疑问。
SEC的“推迟传统”：从比特币到新兴资产
SEC对加密货币现货ETF的谨慎态度并非新鲜事。回顾过去，比特币现货ETF的申请之路堪称一场马拉松。早在2013年，Winklevoss兄弟就首次提交了比特币ETF申请，但SEC以市场操纵和投资者保护为由多次否决或推迟类似申请。直到2024年1月，SEC才正式批准了首批11只比特币现货ETF，这一过程前后耗时近十年。而以太坊现货ETF的获批同样经历了漫长的等待，直到2024年7月才尘埃落定。相比之下，像Solana、XRP、Cardano和Dogecoin这样的新兴资产，其ETF申请起步较晚，自然也继承了SEC一贯的审慎作风。
此次推迟的名单中，灰度的Dogecoin和Cardano ETF尤为引人注目。灰度作为加密资管领域的巨头，曾凭借诉讼迫使SEC批准其比特币信托转为ETF，这让市场对其后续动作抱有期待。而VanEck和Canary则代表了传统金融与新兴机构的双重尝试，试图将更多元化的加密资产带入主流市场。然而，SEC似乎并不急于点头，这与过往模式如出一辙：对于波动性高、监管尚不成熟的资产，推迟几乎成了标配。
平均耗时与申请流程：一场耐力赛
那么，从提交申请到最终获批，加密货币现货ETF平均需要多久？以比特币为例，其申请者经历了长达数年的反复调整和等待。根据SEC的公开流程，一旦交易所提交19b-4规则变更申请（涉及交易规则调整）并在联邦公报上发布，SEC有最多240天的审查期。这期间，SEC通常会分阶段给出反馈：首次回复在45天内，随后可能再推迟45天、90天甚至60天，直到最终决定。值得注意的是，这个240天并非绝对上限——SEC可以在任何时点提前批准或否决，也可能因申请材料不足要求重新提交，从而拉长实际时间。
以太坊现货ETF的审批提供了更具体的参考。从2023年下半年多家机构提交申请，到2024年5月SEC初步批准注册，再到7月正式上市，整个过程耗时约一年。而比特币ETF的漫长历史则表明，如果资产的法律地位或市场成熟度存疑，时间可能被无限延长。目前，Solana、XRP等ETF的申请大多处于早期阶段，19b-4文件已提交但尚未获批，距离最终决定可能还有数月甚至更久。灰度的Cardano和Dogecoin ETF由于涉及较小市值资产，审批难度可能更高。
截至2025年3月，这些被推迟的ETF申请大多处于SEC的“等待反馈”阶段。交易所和发行方已提交初步文件，SEC则可能在未来几周内发布第一次正式回复，决定是继续推迟还是进入下一轮审查。市场普遍认为，Solana和XRP的审批面临额外挑战，因为SEC曾将这两类资产视为潜在证券，这增加了法律上的不确定性。相比之下，Dogecoin因未被明确定义为证券，或许有更大机会率先突围，但其市场规模和实际用途仍可能让SEC犹豫。
市场观点：乐观与谨慎并存
对于此次推迟，业内人士的态度呈现两极分化。彭博社高级ETF分析师Eric Balchunas曾表示，比特币和以太坊ETF的成功为其他资产铺平了道路，但他也警告，SEC在新主席Paul Atkins上任后的“过渡期”可能减缓决策速度。Bitwise法务总监Katherine Dowling则更乐观，她认为SEC与商品期货交易委员会（CFTC）的合作正在加强，Dogecoin等非证券资产的ETF可能较快获批。不过，她也指出，Solana和XRP的证券属性争议仍是拦路虎。
加密社区的KOL们则更加直白。加密社区对此态度分明。许多观察者认为，SEC可能延续拖延策略，直到这些资产的市场合规性得到充分证明，正如比特币ETF的漫长审批历程所示。与此同时，机构分析也提供了更理性的视角。国盛证券曾在2023年底指出，比特币现货ETF的获批将为其他加密资产树立标杆，但剧烈的价格波动和监管空白仍是SEC的顾虑。贝莱德（BlackRock）全球研究主管Greg Cipolaro也曾评论，审批流程的每一步都伴随着市场测试，SEC需要看到足够的流动性与托管保障。
投资者该关注什么？
对于投资者而言，SEC的推迟既是挑战也是机遇。短期内，这些加密资产的价格可能因审批延迟承压，但长期来看，现货ETF的获批将吸引更多机构资金入场，推动市场成熟。值得关注的关键节点包括：SEC的首次正式回复（预计4月中旬前）、申请机构是否调整托管方案以满足监管要求，以及新任SEC主席的政策倾向。此外，Solana和XRP的证券诉讼进展也将直接影响其ETF前景。
总的来说，加密货币现货ETF的审批是一场耐力赛，SEC的谨慎态度源于对投资者保护和市场稳定的双重考量。历史告诉我们，比特币和以太坊的成功并非一蹴而就，新兴资产的道路只会更曲折。但正如业内人士所言，只要市场继续进化，监管的绿灯终会亮起——只是时间问题。投资者不妨保持耐心，静观其变。
