从特朗普交易到特朗普衰退，美联储究竟何时降息？

热潮退去，衰退阴云笼罩

2025年初，美国金融市场从狂热走向不安。去年11月特朗普胜选时，投资者掀起“特朗普交易”热潮，憧憬他的减税和放松监管政策能延续经济繁荣，股市应声攀升。然而，这股乐观情绪迅速消退，取而代之的是对“特朗普衰退”的担忧。

纳斯达克指数遭遇2022年9月以来最大单日跌幅，技术股和银行股连日重挫，消费者的支出意愿以四年来的最快速度萎缩。法新社直言，金融市场与特朗普的“蜜月期”已结束。摩根大通将今年衰退概率从30%上调至40%，高盛从15%调整至20%，Polymarket上2025美国衰退的概率也来到了40%。

市场开始质疑：特朗普的政策是否正在将美国经济推向深渊？在这场风波中，所有人都在追问：美联储何时降息，才能为这场风暴按下暂停键？

关税与裁员：衰退的导火索？

特朗普上任不到两个月，政策已掀起波澜。他重拾关税武器，对加拿大、墨西哥、欧盟乃至中国提出10%到25%的加税计划，试图扭转贸易失衡并刺激制造业回流。

同时，马斯克领导的“政府效率部”裁减联邦雇员，仅2月就宣布裁员17.2万人，创2009年以来同期最高纪录，未来总数可能超过10万。这些举措让市场不安：企业成本上升，物价压力隐现，消费者信心摇摇欲坠。

亚特兰大联储预测，第一季度GDP增长将放缓，而历史规律显示，自1980年以来，美联储加息至5%以上后，2到4年内总有危机发生，如今正值2022年加息后的风险窗口。

特朗普3月9日称：“这是转型期，我们在做大事。”然而，野村证券策略师却认为，他可能在有意制造衰退，以放缓经济增长并推动通缩。巴克莱最新预测也反映了这一趋势，预计美联储将在6月和9月分别降息25基点，相较此前仅预期6月降息一次，调整背后或是对通胀和经济放缓的更深忧虑。

债务压顶与美联储博弈

特朗普的政策或许瞄准了更深层的目标。美国联邦债务已达36万亿美元，利息支出成为财政重担。据国会预算办公室估算，2025财年利息成本将达9520亿美元，10年后可能飙升至1.8万亿美元。若美联储降息100基点，政府每年可节省3000到4000亿美元利息，这对特朗普而言是难以抗拒的诱惑。

他曾威胁撤换美联储主席鲍威尔，马斯克也在3月11日与他共同亮相白宫，宣布裁员计划的同时频频抨击货币政策。财政部长贝森特称经济需“排毒”，摆脱对政府支出的依赖，似乎在为短期阵痛铺垫。

目前，联邦基金利率维持在4.25%-4.5%，鲍威尔月初表示，通胀（CPI约3%）尚未降至2%，经济仍有韧性，无需急于降息。但劳动力市场已现裂痕，2月裁员总数翻倍，若失业率从4%升至5%，美联储可能被迫出手。市场猜测，6月或成降息起点，而巴克莱的预测进一步强化了这一预期，认为9月降息是对经济放缓的后续应对。

转型的代价与未知的风险

特朗普的野心可能远不止眼前。他的经济顾问史蒂芬·米兰提出，美国需重塑美元体系，摆脱储备货币的赤字拖累。他设想通过“海湖莊园协议”，迫使中国、欧盟抛售美元资产，转向长期债券，实现美元贬值并刺激制造业回流。若此计划成真，将重塑全球贸易格局，但前提是经济先“排毒”——主动刺破泡沫，降低杠杆。

3月11日，特朗普对百名企业高管说：“我们必须重建国家。”然而，这场转型代价高昂：股市下挫、美元走弱，甚至短期衰退，都可能是必经之路。

哈佛经济学家劳伦斯·萨默斯警告，衰退概率已近50%，通胀可能重回2021年高位；英国分析师达里奥·珀金斯则指出，真正衰退并非“净化剂”，而可能留下持久创伤。若失控，2026年中期选举的共和党前景将蒙上阴影。从“特朗普交易”到“特朗普衰退”，美联储的抉择至关重要——巴克莱预测的6月和9月降息能否实现，取决于通胀与就业数据的演变，而这场豪赌的成败，仍是未知数。